铜

　　【市场回顾】

　　1、期货：昨日伦铜价格下跌，收于8489美元/吨，跌36美元/吨，跌幅0.42%。沪铜主力收于69000元/吨，跌170元/吨，跌幅0.25%，沪铜指数减仓557手至40.01万手。

　　2、现货：昨日LME铜库存下降2700吨至11.40万吨，COMEX铜库存增加460短吨至28924短吨。

　　【重要资讯】

　　1、2024年政府工作报告公布，2024年预计GDP增长在5%左右，CPI增长目标设在3%，赤字率在3%左右，赤字规模4.06万亿元，新增地方政府债务3.9万亿，额外发行长期特殊国债1万亿，对地产的描述也有所放松，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求等。

　　2、美国供应管理协会(ISM)周二公布，2月非制造业采购经理人指数(PMI)从1月的53.4下滑至52.6，服务业增长略有放缓，但新订单指标升至六个月高位，显示出该行业的潜在力道。

　　【交易策略】

　　单边：宏观方面，今日政府工作报告公布，跟市场预期比较一致，市场反应平淡。产业方面，铜价处在相对高位，下游拿货的意愿比较弱，近期市场成交较为清淡，现货报贴水100元/吨，垒库有继续累积的趋势，春节期间垒库幅度处于中性偏高的水平。总体来看，沪铜仍处在宽幅震荡区间内，上行至70000左右后再次受阻回落后，下方仍然有回落的空间（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

　　电解铝

　　【市场回顾】

　　1、期货市场：铝价窄幅震荡，Lme铝跌11.5美元至2226.5美元/吨，沪铝2404合约涨15元至19065元/吨；沪铝指数增仓3510手至51万手；

　　2、现货市场：周二现货市场维持弱势，持续累库，价格逢高刺激持货商积极出货及时获利变现，南北对网价报价在-30~-10，整体成交一般；

　　3、能源成本方面：港口市场观望为主，贸易商报价弱稳运行，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，918元/吨（-2）；5000CV，812元/吨（-3）；4500CV，703元/吨（-3）。

　　【重要资讯】

　　1、2024年政府工作报告公布，整体数据表现较乐观，2024年预计GDP增长在5%左右，赤字率在3%左右，赤字规模4.06万亿元，新增地方政府债务3.9万亿，额外发行长期特殊国债1万亿，对地产的描述也有所放松，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求等；

　　2、美国2月ISM服务业指数52.6，预期53，1月为53.4。衡量未来需求的新订单指数升至56.1，为去年8月以来最高；商业活动指数创五个月新高；就业指数陷入萎缩；价格指数单月大跌5.4个点，跌幅为2022年7月以来最大，跌至58.6，10年期美债收益率于ISM非制造业指数发布日跌8个基点，鲍威尔周三即将半年度证词讲话。

　　3、2024年2月中国铝棒产量为118.55万吨，环比减少10.53%，同比增加3.58%;2024年2月运行产能1464万吨，环比减少9.96%，同比增加5.63%，2024年2月产能利用率47.30%，2024年2月建成产能3095万吨；Mysteel对中国原铝生产企业进行全样本调研，2024年2月中国原铝产量初值334.19万吨，同比增长7.27%，环比下降6.88%;2月平均日产量为11.52万吨，环比下降0.05万吨/天(实产天数29天)；

　　【交易策略】

　　昨夜美国ISM服务业指数发布后降息预期升温，长债利率下跌；国内重要会议对5%的GDP目标增长整体偏多，尤其是在当下的贸易环境下，需要出台更多的刺激政策。产业端目前下游消费目前整体恢复尚可，贸易市场因涨价及现货节后累库阶段表现较弱；

　　1、单边：维持逢低做多的思路，当前背靠5日线逢低做多；

　　2、套利：04-07合约正套头寸继续持有，1月19日入场价100，收165；

　　3、期权：2月6日买入AL2404-C-18800,卖出2倍AL2404-P-18400的比例看涨策略继续持有（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

　　氧化铝

　　【市场回顾】

　　1、期货市场：氧化铝价格震荡整理，AO2404合约跌5元至3212元/吨；

　　2、现货市场：山西地区现货成交0.49万吨，成交价格3300元/吨，贸易到工厂；河南地区现货成交0.3万吨，成交价格3300元/吨，工厂到贸易；环渤海区域现货成交1.2万吨，成交价格3210元/吨，贸易到工厂。

　　【重要资讯】

　　1、贵州中型氧化铝企业年前因矿石供应短缺全部停产，在少量矿石储备和判断后市供应预期后，该公司计划3月7号开始部分复产，复产产能60万吨左右，预计3月15日左右产出成品氧化铝。

　　2、重庆大型氧化铝厂2月底焙烧炉检修工作已经完成，并于3月3日晚间烘炉，后续将恢复全面满产，短期暂无检修计划。

　　3、2月份全国氧化铝加权平均成本为2731元/吨，环比增加4元/吨，同比降低104元/吨。以当月国产现货加权月均价3380元/吨算，行业平均盈利水平649元/吨，同期晋豫区域分企业完全成本多数集中在2900-3000元/吨之间，普遍实现盈利

　　【交易策略】

　　近期北方地区现货供应逐渐宽松，北货南运的情况再现，在一定程度上支撑了北方地区的现货价格，但后续氧化铝复工复产预期仍快于电解铝的复产，整体宽松的预期仍存，当前现货价格松动，仍建议逢高沽空。

　　1、单边：中长线空单继续持有，短期背靠震荡区间高抛低平；

　　2、期权：场外策略比例看跌策略继续持有，卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权组合继续持有，当前仍然可再次入场（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

　　锌

　　【市场回顾】

　　1、盘面情况：锌价小幅上涨，LME锌涨5美元至2454美元/吨，沪锌2404合约涨85元至20775元/吨；沪锌指数增仓990手至22.51万手；

　　2、现货情况：北方因“重要会议”期间，镀锌企业开工有所限制，整体采买相对谨慎，接货意愿平淡，升水维持弱势；上海地区市场收货居多，挺价情绪渐起，升水上行，但下游企业高价下刚需采买为主，贸易商间交投居多；今日上海地区对04合约报-10~+10，较上一日小幅+10；

　　【重要资讯】

　　1、2024年政府工作报告公布，整体数据表现较乐观，2024年预计GDP增长在5%左右，赤字率在3%左右，赤字规模4.06万亿元，新增地方政府债务3.9万亿，额外发行长期特殊国债1万亿，对地产的描述也有所放松，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求等；

　　2、美国2月ISM服务业指数52.6，预期53，1月为53.4。衡量未来需求的新订单指数升至56.1，为去年8月以来最高；商业活动指数创五个月新高；就业指数陷入萎缩；价格指数单月大跌5.4个点，跌幅为2022年7月以来最大，跌至58.6，10年期美债收益率于ISM非制造业指数发布日跌8个基点，鲍威尔周三即将半年度证词讲话。

　　【交易策略】

　　重要会议发布的政府工作报告保证5%的经济增速需要释放更多的财政政策，中长期来看有利于锌需求。美国方面，ISM服务业指数公布后，降息预期升温，远期利率下跌。产业方面，淡季累库高度低于往年同期，虽然建筑行业需求下滑，但是制造业表现积极，家电、汽车、光伏等行业表现积极，涂镀需求表现尚可，本周锌矿TC环比下滑250元至3800元/吨，冶炼端亏损加剧，锌下方存在较强的成本支撑，仍然可以逢低采买。

　　1、单边：多单继续持有；

　　2、套利：现货流动性较为充足，建议暂时观望；

　　3、衍生品：可等价格回调后卖看跌，当前暂时观望等待（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

　　铅

　　【市场回顾】

　　1、盘面情况：隔夜LME铅报收2055美元/吨，较前一交易日下跌0.02%。沪铅主力合约夜盘报收15990元/吨，较前一交易日上涨10元/吨；

　　2、现货情况：上海市场1#电解铅均价15775元/吨，较上一交易日持平。LME铅库存较前一交易日累库4650吨录得187750吨。LME0-3M贴水至10.71美元/吨，较前一交易日贴水缩小5.24美元/吨。

　　【重要资讯】

　　1.据SMM调研了解，能够做到pb99.996牌号标准的铅冶炼厂可以通过废电瓶拆解原料的适量配比使铅含量下滑至pb99.994或其他牌号，但铅产量增加，以此在规则范围内降低铅冶炼成本。但新国标实行后，这一做法可能不再符合国标的杂质含量要求。市场上铋含量高于双零二五（Bi含量大于0.0025）的电解铅并不会消失，虽然不符合新国标杂质规定，但在实际工业生产中仍有使用价值，通常小幅贴水报价流通并与再生精铅互相替代。

　　2.3月4日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.07万吨，较上周增加1100吨。春节后铅市场已基本复苏，现货市场交易逐步向好，又因前期铅冶炼企业库存较多，在下游企业按需补库的同时，期现价差逐步扩大，促使持货商交仓意向增加，铅锭社会库存继续增加。

　　【交易策略】

　　国内节后市场铅锭供需双增背景下，铅冶炼企业复产推进，下游企业开工率爬坡，现货市场交易活跃向好，华南地区炼厂厂库逐步去化，但社会仓库库存再度上升。铅冶炼下方成本支撑明显，废电瓶等原料成本逐步抬升，而原生铅冶炼厂则持续面对上涨无望的粗铅及铅精矿的加工费，薄利因素使得部分炼厂或减产。

　　单边：整体看，短期库存压力仍在，铅价上行承压，短期预计偏弱震荡，关注上方压力位1.62万元/吨，后续注意国内废电瓶等原料供应与铅酸电池企业开工情况。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

　　镍

　　【市场回顾】

　　1、盘面情况：NI2405下跌1270至136090元/吨，指数持仓增加4769手，LME镍库存减48吨至73944吨；

　　2、现货情况：镍价单边下跌1300-1450元/吨，金川镍升水上调150至1400元/吨，俄镍升水上调50至-250元/吨，电积镍升水上调100至-1450元/吨，硫酸镍均价持平于28900元/吨；

　　【重要资讯】

　　1、一位高级官员周二表示，印尼能源和矿产资源部已经批准723家申请公司中约120家矿产公司的采矿配额申请。该配额（当地称为RKAB）的审批程序今年一直被推迟，这引起面临矿石库存枯竭的镍冶炼厂的担忧。

　　【交易策略】

　　需求端镍板消费不乐观，现货升水下滑，全球库存增加，反映下游承接能力有限。但3月不锈钢厂复产拉动镍铁需求，且三元订单良好拉动硫酸镍需求，而此前印尼镍铁和国内硫酸镍均有减产，致使二级镍整体偏紧，为纯镍提供成本支撑。印尼镍矿RKAB审批继续，目前镍矿生产镍铁有利润，矿山不太容易直接停产，大概率原矿有堆积，根据印尼官员预计，最迟3月底审批结束，之后矿山出货大概率会压低镍矿价格，带动下游各环节价格回落。

　　1、单边：背靠前高轻仓试空。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

　　不锈钢

　　【市场回顾】

　　1、盘面情况：SS2405合约下跌50至13770元/吨，指数持仓增加1380手；

　　2、现货市场：冷轧13550-13850元/吨，热轧13400-13550元/吨。

　　【重要资讯】

　　1、钢联讯，考虑到主要原料价格上涨，韩国不锈钢供需好转及汇率等因素影响，韩国POSCO决定将3月300系不锈钢价格上调10万韩元/吨，400系价格维持不变。

　　【交易策略】

　　印尼镍铁厂受RKAB审批进度拖累，2月镍铁减产，近期4月交期价格涨至970元/镍点，但镍矿RKAB审批加速则会扭转原料强势。头部钢厂2-3月期货接单基本完成，3月排产较高。近期库存并未大幅累积，据了解部分钢材现货需求尚可。3月可能呈现供需双增的局面。现货市场对后市谨慎，囤货意愿不强，跟随期货盘面抢跑降价。

　　1、单边：盘面暂无套保利润，建议观望（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

　　锡

　　【市场回顾】

　　1、盘面情况：隔夜LME锡报收26850美元/吨，涨幅0.36%。沪锡主力合约夜盘报收218560元/吨，较前一交易日下跌860元/吨；

　　2、现货情况：上海现货锡锭报价219000元/吨，较上一交易日持平；海外LME最新库存水平为5575吨，较上一交易日减少65吨。LME0-3M贴水至128美元/吨，较前一交易日贴水缩小42美元/吨。

　　【重要资讯】

　　1.下游市场：贸易商方面多反馈盘面波动较大，下游日内维持刚需接货，成交多以低价货源为主，市场多反馈成交在217000-218000元/吨附近，整体交投表现一般，部分下游低挂单到216000元/吨附近，未能成交。下游订单数量逐步企稳回升，终端接货意愿逐步回暖，部分家电终端消费有所提升。

　　2.据Mysteel调研统计，最新全国主要市场锡锭社会库存14141吨，较前一期增加397吨，分地区来看，上海库存较上周五小幅减少，广东库存较上周五基本相近，其他地区库存数量由于锡锭到货和使用消化，导致库存变化不大，整体库存小幅减少。库存变动主要是上海部分交割库库存有大部分各品牌锡锭到库和出库，整体变动幅度较大，导致整体小幅减少。

　　【交易策略】

　　供应端缅甸佤邦复产时间的不确定性，叠加进口锡锭量级受印度尼西亚举行总统选举影响，供应端有趋紧预期，但是国内2月从缅甸佤邦进口约11000吨锡精矿，约2500金属吨，并未较1月进口量级出现很大减量，短期国内锡矿原料供应并未呈现持续减量格局。同时当下现货市场的需求仍较为低迷，周度锡锭社会库存持续累库，短期国内现货市场持续过剩的格局。

　　单边：国内居于高位的锡锭社会库存限制锡价上方空间，不过海外在持续去库，终端需求仍有向好预期，短期预计锡价偏强震荡为主，后续关注佤邦复产等相关政策。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

　　碳酸锂

　　【市场回顾】

　　1、盘面情况：2407合约下跌8600收于111550元/吨，指数持仓减少6371手，仓单15477吨，环比增加147吨；

　　2、现货情况：SMM报价电碳环比上调1500至10.75万元/吨、工碳环比上调1250至9.75万元/吨。

　　【重要资讯】

　　1、当地时间3月5日凌晨，特斯拉位于柏林附近Grünheide的工厂由于电力中断而停止生产并疏散了员工。据悉，停电原因是附近的Steinfurt变电站及附近部分高压线塔被人为纵火。SMM早前报道过当地居民投票否决特斯拉在该地的扩建计划，此次不排除是部分人士为阻挠特斯拉生产经营而进行的破坏，但具体信息仍有待警方的后续调查。就生产方面而言，特斯拉表示已采取措施确保生产设施的安全，且预计不会很快恢复生产。

　　2、SMM讯，3月5日，国务院国资委主任张玉卓在一四届全国人大二次会议首场“部长通道”集中采访活动上“喊话”一汽、东风和长安汽车三大央企，将对新能源汽车业务进行单独考核。对此，有中国一汽高层回应财联社记者表示“必须努力完成”；另有东风集团内部人士表示，“确实有必要（进行调整）”。

　　【交易策略】

　　需求端据调研反馈，碳酸锂价格11万以上，下游消费企业鲜少成交。若环保影响未达预期，即未能停止全部锂盐厂生产，则实际影响的产量也有限，且锂渣处理成本增加也有限。以当前的进口矿加工利润来看，冶炼厂盘面套保已有利润。去年也有冶炼厂联合挺价持续时间不长的前车之鉴，可能会看到产业资金抢跑套保的现象。

　　1、单边：下破5日均线盘面走弱，背靠前高反弹做空。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

　　贵金属

　　【市场回顾】

　　1、贵金属市场:由于市场持续押注美联储6月降息，伦敦金一度上破2141美元/盎司，随后有所回落，最终收涨0.65%，报2128.17美元/盎司；伦敦银盘中一度站上24美元，最终遇阻回落，收跌0.95%，报23.72美元/盎司。受外盘行情的驱动，沪金主力合约盘中上触502.56，最终收涨0.89%，报499.9元/克，迭创历史新高，沪银主力合约收涨0.61%，报6106元/千克。

　　2、美元指数：美元指数先涨后跌，日间一度逼近104整数关口，晚间由于美国2月份的ISM服务业PMI数据不及预期，最终收跌0.03%，报103.798。

　　3、美债收益率：10年期美债收益高开低走，最终收报4.135%，实际收益率下降至1.81%。

　　4、人民币汇率：人民币延续盘整走势，收报7.197，微涨0.02%。

　　【重要资讯】

　　1、美联储观点：（1）美联储沃勒在美国货币政策论坛上指出美联储应该提高短期美债在资产负债表中的比例，被市场解读为未来美联储将变相释放流动性。（2）美联储博斯蒂克：通胀有望“缓慢”回归2%目标，但宣布胜利为时尚早。仍预计今年将进行两次25个基点的降息。不预计降息将会“连续进行”，但将取决于反应。

　　2、美国宏观：（1）美国1月工厂订单月率录得-3.6%，为2020年4月以来最大降幅。（2）ISM非制造业PMI从1月份的53.4下滑至2月的52.6，也不及预期的53，显示美国2月服务业降温，从分项看，美国2月服务业增长因就业下滑而略有放缓，但一项新订单指数升至六个月高位。（3）但美国2月标普全球服务业PMI终值则指向价格压力再度抬头，录得52.3，超过预期51.4和前值51.3.

　　3、CME美联储观察：美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.0%，到5月维持利率不变的概率为81.2%，降息25个基点的概率为18.3%，6月降息25个基点的概率为59.7%。

　　【交易策略】

　　因近几日的美国经济数据不及预期和美联储理事沃勒关于“买短卖长”的发言，市场对于6月降息的预期走高，叠加纽约社区银行暴雷再度引发市场对美国银行系统稳定性的担忧，伦敦金刷新去年12月中旬以来的历史次高点，沪金也迭创历史新高，白银则跟随黄金上涨。我们维持对降息周期即将开启的背景下贵金属看涨的判断，但考虑到本周美国重要宏观数据和讯息较多，贵金属也存在技术性回调的可能，市场风险较大，暂不建议追多。

　　1、单边：伦敦金处于多头的强势行情中，关注2111附近支撑，若能站稳，或仍有上涨空间或保持在高位震荡；伦敦银多头稍显乏力，看向23.4支撑。沪金主力合约在历史高点，顶部还需确认，尽管仍然保持多头趋势，但建议暂时看涨不追涨，可等待回调后再入场；沪银主力合约关注6100关口，若无法站稳，则看向6045支撑。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）